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8月底,中報(bào)披露進(jìn)入尾聲。從工程機(jī)械上市公司披露的信息看,其上半年市場表現(xiàn)大多良好,但有兩點(diǎn)值得引起注意。一是,與一季報(bào)相比,行業(yè)增速回落,市場下行態(tài)勢日益明朗;二是,由于市場走弱以及部分企業(yè)激進(jìn)營銷造成了市場透支,企業(yè)現(xiàn)金流吃緊,不少上市公司試圖通過H股上市及定向增發(fā)等進(jìn)行融資。
大幅增長
上半年,行業(yè)內(nèi)幾家龍頭企業(yè)的市場表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。
三一重工中報(bào)最為打眼。上半年,該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入303.63億元,同比增長79.18%,其中主營業(yè)務(wù)收入296.57億元,同比增長78.82%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤59.39億元,同比增長106.57%。
而徐工機(jī)械的中報(bào)顯示,上半年公司凈利潤約為22.29億元,較上年同期增長61.7%。去年全年,徐工機(jī)械歸屬于母公司所有者的凈利潤約為29.26億元。
8月26日,柳工披露中報(bào)。該公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.91億元,同比上升32.27%,其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.94億元,比上年同期上升19.22%。
從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看,上半年,柳工銷售裝載機(jī)、挖掘機(jī)等各類工程機(jī)械整機(jī)3.76萬多臺,同比增長25%;整機(jī)出口銷量突破4000臺,同比增長81%,其中6月份出口首次突破1000臺。
廈工股份中報(bào)則顯示,上半年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.37億元,同比增長43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.65億元,同比增長12%。
當(dāng)然,也有中報(bào)報(bào)憂的,例如達(dá)剛路機(jī)。截至6月30日,該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8171.73萬元,比去年同期減少15.26%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2711.81萬元,比去年同期減少25.81%;實(shí)現(xiàn)凈利潤2377.46萬元,比去年同期減少27.78%。即便如此,也是瑕不掩瑜。統(tǒng)計(jì)顯示,截至8月23日,11家主要工程機(jī)械類企業(yè)披露了半年報(bào),共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入773.85億元,同比增長54.51%;共實(shí)現(xiàn)凈利潤101.39億元,較去年58.75億元增長了72.58
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由此可見,上半年我國工程機(jī)械行業(yè)延續(xù)了去年強(qiáng)勁的市場走勢。
4月拐點(diǎn)據(jù)山推股份發(fā)布的中報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi),該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入924874.30萬元,比上年同期增長34.31%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤71479.60萬元,比上年同期增長18.35%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤50027.28萬元,比上年同期增長1.30%。
雖然這一業(yè)績并不難看,但是卻與該公司一季度時(shí)的預(yù)計(jì)相去甚遠(yuǎn)。在發(fā)布一季報(bào)時(shí),山推股份曾表示今年中期業(yè)績將有同比50%~100%的增速。
對此,山推股份的解釋是,在上半年,受到國家緊縮貨幣政策的影響,國內(nèi)工程機(jī)械市場出現(xiàn)了第一季度高速增長,第二季度增速放緩的先揚(yáng)后抑的需求趨勢。另外,因參股公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng),導(dǎo)致公司投資收益和利潤受到了影響。
安信證券一位分析師表示,投資收益率的下滑以及推土機(jī)銷售增速放緩是導(dǎo)致山推股份二季度業(yè)績滑坡的重要原因。該公司參股合資公司小松山推30%的股權(quán),2010年小松山推的投資收益為1.9億元,約占公司凈利潤的22%。今年4月份以來,小松的挖掘機(jī)銷量環(huán)比大幅下降,4、5月份環(huán)比分別下降39.6%、51.3%,前五個(gè)月累計(jì)銷量僅增長14.8%,遠(yuǎn)低于行業(yè)38.3%的平均增速。禍不單行的是,受緊縮信貸政策持續(xù)影響,山推推土機(jī)業(yè)務(wù)增速大幅放緩。5月份,山推股份推土機(jī)國內(nèi)銷售474臺,同比下降61%,較4月份增速下降66%。
山推的遭遇并非個(gè)案。由于宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮,工程機(jī)械企業(yè)在上半年普遍呈現(xiàn)“前高后低”的走勢。一季度,行業(yè)延續(xù)了去年的高景氣狀態(tài),各子行業(yè)的銷量都保持了較高的增長,然而從4月份開始,行業(yè)突然拐頭向下。
5月份,工程機(jī)械行業(yè)銷售數(shù)據(jù)顯示,挖掘機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)以及起重機(jī)等機(jī)型的銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅回落。其中,挖掘機(jī)行業(yè)銷售14288臺,環(huán)比下降39%,同比下降12%;裝載機(jī)銷售22569臺,環(huán)比下降21%,同比增長1%;推土機(jī)銷售1194臺,環(huán)比下降26%,同比下降34%;起重機(jī)銷售3707臺,環(huán)比下降22%,同比下降10%。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,4、5月份行業(yè)銷量下降主要是國家持續(xù)的緊縮政策所致,一季度的過度營銷也是行業(yè)銷售旺季不旺的另一主要原因。
過度營銷
目前,國內(nèi)工程機(jī)械的銷售,主要以融資租賃和銀行按揭為主,客戶只需要支付20%~30%的首付即可提取設(shè)備,而在今年上半年,有消息稱不少公司為了在激烈的競爭中贏得客戶,競相以零首付的方式進(jìn)行銷售。
這一點(diǎn)從三一重工的中報(bào)可以看出端倪。在今年上半年實(shí)現(xiàn)300億元?dú)v史最高半年?duì)I業(yè)收入總額的情況下,該公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻僅有2.51億元,上年同期該數(shù)值為25.04億元,同比僅為上年同期的10%。與此對應(yīng),每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅有3分錢。
原因正在于融資租賃銷售模式。資料顯示,三一重工與中國康富租賃、湖南中宏融資租賃開展融資租賃銷售合作,并全權(quán)委托湖南中發(fā)和昆山中發(fā)向銀行辦理客戶的工程機(jī)械按揭借款業(yè)務(wù)。三一重工在與上述各方的合作中均要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)代償責(zé)任與回購風(fēng)險(xiǎn)。
其中,該公司將與湖南中發(fā)和昆山中發(fā)共同承擔(dān)因客戶逾期按揭貸款業(yè)務(wù)的債務(wù)代償責(zé)任。截至今年中報(bào)期末,該公司客戶通過湖南中發(fā)及昆山中發(fā)辦理的按揭貸款余額為209.45億元,客戶逾期按揭款及回購款余額為8.49億元,這部分代墊和回購的客戶逾期按揭款余額已轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款并作相應(yīng)的壞賬計(jì)提。
此外,三一重工與湖南中宏、第三方融資租賃公司、終端客戶簽訂第三方融資租賃合作協(xié)議,協(xié)議規(guī)定如客戶未按約定履行債務(wù),且湖南中宏未對客戶債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任保證,則三一重工將負(fù)有回購義務(wù);同時(shí),根據(jù)三一重工與中國康富國際和湖南中宏、終端客戶、有關(guān)銀行開展融資租賃保理業(yè)務(wù)合作,如客戶未按約定履行相應(yīng)債務(wù),且康富國際或湖南中宏也未履行上述義務(wù),則三一重工也應(yīng)承擔(dān)相關(guān)回購義務(wù)。到今年6月30日,三一重工承擔(dān)上述兩類回購擔(dān)保義務(wù)的余額為人民幣60.66億元。
“在行業(yè)內(nèi),如果基建投資能穩(wěn)定則融資租賃風(fēng)險(xiǎn)并不大,但如果經(jīng)濟(jì)整體處于下行周期中,涉及多方捆綁關(guān)系的融資租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可小視”,一位業(yè)內(nèi)人士表示。
過度營銷給三一重工帶來的是133.55億元的應(yīng)收賬款,而2010年年末該數(shù)值僅為57.28億元,短短半年時(shí)間增加了76億元。而且從預(yù)收賬款結(jié)構(gòu)來看,一年期以內(nèi)預(yù)收款項(xiàng)出現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢,截至2011年中報(bào)期末,一年以內(nèi)預(yù)收款為7.62億元,2010年年末該數(shù)值為8.72億元,去年同期該項(xiàng)數(shù)值為10.28億元。
當(dāng)然,三一重工對信用銷售風(fēng)險(xiǎn)可能早已有所控制,記者發(fā)現(xiàn),該公司一季度應(yīng)收賬款為132.39億元,而中報(bào)顯示應(yīng)收賬款為133.55億元,這表明整個(gè)二季度公司應(yīng)收賬款幾乎沒有增加。
現(xiàn)金告急
現(xiàn)金吃緊的絕不僅僅是三一重工,徐工機(jī)械也如此。上半年,徐工機(jī)械經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為-9.16億元,而上年同期為20.91億元。
同時(shí),統(tǒng)計(jì)顯示,前述11家骨干企業(yè)的現(xiàn)金流共計(jì)為-26.34億元,而去年同期為56.13億元。
與此關(guān)聯(lián)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)加劇。根據(jù)中報(bào),三一重工應(yīng)收賬款凈額達(dá)133.55億元,較年初大幅增長133.16%;其中信用風(fēng)險(xiǎn)較大的應(yīng)收賬款凈額為1.35億元,較年初增長8.78%,占應(yīng)收賬款凈額1.01%。
應(yīng)收賬款大幅增長并不是三一重工一家公司的個(gè)案,而是工程機(jī)械行業(yè)的普遍現(xiàn)象。統(tǒng)計(jì)顯示,上述企業(yè)二季度末的應(yīng)收賬款共計(jì)332.77億元,同比增長78.54億元,遠(yuǎn)高于同期營業(yè)收入54.51%的增幅。
在這些應(yīng)收賬款中,可能有許多將成為壞賬。半年報(bào)顯示,徐工機(jī)械的個(gè)人客戶向某欠公司3.5萬元,屬于逾期。高某和韋某兩人欠了公司近200萬元,屬于按揭回購逾期。
由于基數(shù)較小,上半年信用銷售增長劇烈,山河智能在這方面的風(fēng)險(xiǎn)似乎更大一些。中報(bào)顯示,截至6月30日,該公司應(yīng)收賬款達(dá)到14.22億元,較去年年底激增將近4億元,同比大增34.12%。
緊急融資
8月23日,徐工機(jī)械公告稱,于8月19日收到證監(jiān)會出具的《關(guān)于核準(zhǔn)徐工集團(tuán)工程機(jī)械股份有限公司發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)》,核準(zhǔn)徐工機(jī)械發(fā)行不超過約5.93億股境外上市外資股(含超額配售約7735萬股),完成本次發(fā)行后,公司可以到香港交易所主板上市。
公告同時(shí)披露,完成本次發(fā)行后,轉(zhuǎn)化社;鸪钟械墓静怀^5927萬股國有股轉(zhuǎn)為境外上市外資股。
這是繼去年12月中聯(lián)登陸香港聯(lián)交所之后,國內(nèi)機(jī)械類公司再度赴港IPO。而趕在他們之前赴港IPO的中聯(lián)重科,H股共募集資金約130.3億港元。
一天之后,三一重工亦公告稱,其H股發(fā)行計(jì)劃獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)。
三一重工公司擬發(fā)行不超過15億4107.57萬股H股(含超額配售約2.01億股),完成本次發(fā)行后,三一重工將到香港交易所主板上市。
有媒體報(bào)道此事件時(shí)稱,三一重工計(jì)劃透過出售公司股本擴(kuò)大后的15%,籌資最高30億美元;而徐工機(jī)械則尋求透過出售不超過公司股本擴(kuò)大后的20%,以及15%的超額配售權(quán),籌資15億~20億美元。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,基于兩家公司現(xiàn)金狀況,赴港上市募集資金,不僅可以緩解現(xiàn)金流緊張狀況,還可以趁此機(jī)會加大海外擴(kuò)張步伐。
與徐工和三一這兩家龍頭企業(yè)不同,廈工采取了定向增發(fā)的方式。廈工股份近日披露,公司控股股東海翼集團(tuán)于8月23日通過上交所交易系統(tǒng)增持公司股份118萬股。
本次增持后,海翼集團(tuán)及其下屬企業(yè)持股增至4.2億股,約占公司已發(fā)行總股份的53.97%。海翼集團(tuán)擬在未來六個(gè)月內(nèi)(自本次增持之日起算)以自身名義或通過一致行動(dòng)人繼續(xù)通過二級市場增持公司股份,累計(jì)增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的2%(含本次已增持部分股份)。海翼集團(tuán)承諾,在增持計(jì)劃實(shí)施期間及法定期限內(nèi)不減持其持有的本公司股份。
市場人士分析認(rèn)為,廈工股份大股東此次出手增持,或是為公司定向增發(fā)“保駕”。8月11日,公司披露非公開發(fā)行A股獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過,根據(jù)該方案,公司將以不低于13.08元/股非公開發(fā)行不超過1.66億股,其中,控股股東海翼集團(tuán)認(rèn)購金額不低于2.5億元。本次定向增發(fā)計(jì)劃募集資金21.7億元,主要用于公司主營產(chǎn)品挖掘機(jī)技改項(xiàng)目、裝載機(jī)和叉車產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
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